證券市場(chǎng)周刊

2025年20期

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《證券市場(chǎng)周刊》由中國(guó)證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心（聯(lián)辦）主辦。見證中國(guó)證券市場(chǎng)風(fēng)雨行程，推進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展。秉承“眼光即... 展開

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科技金融政策加力 近日，科技部、中國(guó)人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)《加快構(gòu)建科技金融體制有力支撐高水平科技自立自強(qiáng)的若干政策舉措》（下稱“《政策舉措》”）。既是深入貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院重大決策部署的一項(xiàng)重要舉措，也是以科技創(chuàng)新需求側(cè)為牽引，加快破解金融支持高水...

圖說 1-4月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利同比增速回升至1.4%，單月增速來看，4月盈利同比增長(zhǎng)3.0%，同比表現(xiàn)延續(xù)3月的改善趨勢(shì)；4月規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.6%，較3月回落，反映需求相對(duì)偏弱。從量、價(jià)、利潤(rùn)率拆解來看，4月盈利增速回升，主要靠...
速讀 以制度創(chuàng)新賦能企業(yè)發(fā)展 5月26日，為貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的戰(zhàn)略部署，中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于完善中國(guó)特色現(xiàn)代企業(yè)制度的意見》?！兑庖姟窂膱?jiān)持和加強(qiáng)黨的領(lǐng)導(dǎo)、完善公司治理結(jié)構(gòu)、提升企業(yè)科學(xué)管理水平、健全企業(yè)激勵(lì)創(chuàng)新制度、建...
數(shù)說 1.4% 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示， 1-4月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額21170.2億元，同比增長(zhǎng)1.4%。其中，國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7022.8億元，同比下降4.4%；股份制企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額15596.4億元，增長(zhǎng)1.1%；私營(yíng)企...

美債日債折射的全球流動(dòng)性隱憂 近期，全球主要股市表現(xiàn)不錯(cuò)，幾乎都收復(fù)了4月初“對(duì)等關(guān)稅”時(shí)的下跌缺口，但美國(guó)和日本國(guó)債市場(chǎng)卻風(fēng)浪未平。不管是日元套息交易的平倉，還是美債利率上行的“殺估值”效應(yīng)，都容易引發(fā)全球權(quán)益資產(chǎn)的調(diào)整。截至5月21日，10年期美債收益率上行至4....
靜待突破 市場(chǎng)仍面臨關(guān)稅沖突反復(fù)、美債日債利率上行、美聯(lián)儲(chǔ)降息后移等外部不確定性，不過人民幣的走強(qiáng)意味著A股抵御這些外部不確定性的能力在增強(qiáng)，A股后續(xù)上攻需要等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再加速的信號(hào)。 A股在修復(fù)了4月初的下跌缺口，并于5月中旬站上3400點(diǎn)后，近期...

利率下行中的投資之道 5月20日，國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行發(fā)布消息，下調(diào)人民幣存款利率，最大降幅25個(gè)基點(diǎn)。 5月20日，國(guó)內(nèi)多家商業(yè)銀行發(fā)布消息，下調(diào)人民幣存款利率，最大降幅25個(gè)基點(diǎn)。其中，活期利率下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至0.05%；定期整存整取三個(gè)月期、半年期、一年期、二年...

家電新動(dòng)能：國(guó)補(bǔ)與出海共振 家電類商品零售額連續(xù)8個(gè)月保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，這是商務(wù)部日前透露出的信息。在以舊換新等政策的推動(dòng)下，家電正迎來快速增長(zhǎng)期。家電上市公司2025年一季度的業(yè)績(jī)也說明了這一點(diǎn)。龍頭企業(yè)中，2025年一季度，美的集團(tuán)（000333.SZ）營(yíng)收增長(zhǎng)超...
富樂德65億元收購：進(jìn)軍半導(dǎo)體材料制造 富樂德（301297.SZ）擬通過發(fā)行股份及可轉(zhuǎn)債的方式購買上海申和等59名交易對(duì)方持有的富樂華100%股權(quán)，該交易案于5月23日提交監(jiān)管部門審批。以2024年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，富樂華100%股權(quán)的評(píng)估值為65.50億元，是此次交易的...
封裝雙巨頭的增長(zhǎng)密碼：并購+先進(jìn)產(chǎn)能驅(qū)動(dòng) 先進(jìn)封裝技術(shù)已經(jīng)成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵因素，特別是在2.5D、3D封裝、Chiplet技術(shù)以及系統(tǒng)級(jí)封裝等創(chuàng)新技術(shù)的應(yīng)用下，國(guó)內(nèi)搶先布局先進(jìn)封裝廠商開始在全球市場(chǎng)嶄露頭角。據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，按照收入規(guī)模排名，2024年...
3年8倍，這只創(chuàng)新藥牛股是如何煉成的 康方生物能夠成為醫(yī)藥黑馬股，最主要的推動(dòng)力是其研發(fā)的雙抗依沃西（AK112）獲得海外藥廠50億美元授權(quán)款，以及該產(chǎn)品頭對(duì)頭試驗(yàn)擊敗全球銷售“藥王”K藥。此外，公司多款產(chǎn)品已經(jīng)商業(yè)化上市，推動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，研發(fā)管線儲(chǔ)備豐富，未來前景被市場(chǎng)看好...
新國(guó)標(biāo)落地　兩輪電動(dòng)車迎新變局 由于面臨新國(guó)標(biāo)落地前的不確定時(shí)期，2024年電動(dòng)兩輪車業(yè)績(jī)普遍不佳。年底新國(guó)標(biāo)發(fā)布后，2025年兩輪車企業(yè)績(jī)?nèi)姹l(fā)。尤其是具有差異化的電動(dòng)兩輪車公司一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。日前，新能源汽車龍頭比亞迪（002594.SZ）召開發(fā)布會(huì)，宣布全面入...
千億級(jí)債務(wù)司法重整獲批，*ST金科開啟房企化債新嘗試 涉及債務(wù)規(guī)模達(dá)1470億元，債權(quán)人數(shù)量超8400家，房地產(chǎn)行業(yè)迄今為止規(guī)模最大的司法重整案近日迎來最新進(jìn)展。 5月11日，*ST金科（000656.SZ）發(fā)布公告，公司及全資子公司重慶金科分別收到重慶五中院送達(dá)的《民事裁定書》，重慶五中院裁...
海外訂單超預(yù)期儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)穩(wěn)量增 經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的股價(jià)調(diào)整，近期鋰電池、儲(chǔ)能行業(yè)主要上市公司股價(jià)回暖明顯，億緯鋰能2024年每股股價(jià)最低降至29.79元，如今漲至46.35元，目前市值已超900億元；陽光電源2024年以來最低每股股價(jià)為52.98元，目前也漲至60.56元，市...
業(yè)績(jī)集體回暖　碳化硅賽道國(guó)產(chǎn)化提速 經(jīng)歷了近兩年的下行周期，功率半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢(shì)，多家上市公司稱2024年四季度和2025年一季度下游景氣度和需求有所回暖，部分功率半導(dǎo)體價(jià)格得以修復(fù)，庫存去化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績(jī)得以不同程度改善。近期，同屬第三代半導(dǎo)體的兩家美股公...

廈門“A+H”第一股吉宏股份激活跨境新勢(shì)能 2024年4月，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合港交所推出資本市場(chǎng)雙向開放新舉措：一方面，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于支持內(nèi)地企業(yè)境外上市的五項(xiàng)措施》，首次以專項(xiàng)政策形式明確支持行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市；另一方面，港交所同步啟動(dòng)"科企專線"計(jì)劃，為符合研發(fā)投...
北京銀行：高質(zhì)量發(fā)展再起航，譜寫責(zé)任金融新內(nèi)涵 在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)泛濫的時(shí)代，獨(dú)特性早已成為稀缺的“戰(zhàn)略資源”。在全球銀行業(yè)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的浪潮中，北京銀行在科技革命與產(chǎn)業(yè)變革的交匯點(diǎn)上錨定“差異化競(jìng)爭(zhēng)”的獨(dú)特航道，拒絕隨波逐流的“標(biāo)準(zhǔn)化敘事”，而是以金融創(chuàng)新為筆、以責(zé)任擔(dān)當(dāng)為墨，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的...
影石創(chuàng)新：中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)換道超車典范　智能影像賽道龍頭即將登陸科創(chuàng)板 5 月 21 日，影石創(chuàng)新科技股份有限公司（下稱 “影石創(chuàng)新”，688775.SH）正式啟動(dòng)招股程序，計(jì)劃公開發(fā)行不超過 4100 萬股，發(fā)行價(jià)47.27元/股，預(yù)計(jì)募集資金19.38億元。作為全球智能影像設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，影石創(chuàng)新的上市...

銀行穩(wěn)指數(shù) “主題”帶人氣 持續(xù)性重于爆發(fā)力主持人：感覺除了指數(shù)趨勢(shì)外，每周我還得多問問泛舟對(duì)A股熱點(diǎn)板塊的觀點(diǎn)。泛舟：為何？主持人：你是難得提及熱點(diǎn)板塊，上周偶爾聊了可控核聚變和醫(yī)藥醫(yī)療，都成為了本周的大熱。特別是可控核聚變，板塊的強(qiáng)度我覺得與5月上旬的軍工不相上下...

超額收益突出，公募REITs投資大梳理 5月13日及5月14日，華夏大悅城商業(yè)REIT及華安百聯(lián)消費(fèi)REIT先后因前一日收盤價(jià)偏離上市發(fā)行價(jià)首次達(dá)到50%，觸發(fā)滬深交易所相關(guān)規(guī)定，于當(dāng)日開盤后臨停1個(gè)小時(shí)，使得REITs這類投資標(biāo)的再度成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。在此之前，REITs2025...
業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)　債券ETF規(guī)模重回增長(zhǎng) 當(dāng)很多資深債券基金經(jīng)理在4月中旬打開一季度業(yè)績(jī)報(bào)表時(shí)，有的從業(yè)十余年的債基老將或許也難掩壓力——管理的基金當(dāng)季回報(bào)-2%以上的大有人在。同期，全市場(chǎng)超六成純債基金收益告負(fù)。不過，到了二季度，形勢(shì)出現(xiàn)大幅改觀。截至5月23日，馬毅管理的上述...

新消費(fèi)云起 目前，外部關(guān)稅仍面臨不確定性，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來一定的壓力，在這種情形下，出口貢獻(xiàn)很有可能減弱，那么提振內(nèi)需就成為中長(zhǎng)期主線。而其中，新消費(fèi)賽道更是值得關(guān)注。從市場(chǎng)表現(xiàn)來看，以泡泡瑪特為首的新消費(fèi)龍頭，也持續(xù)受到市場(chǎng)的追捧。由此也帶來新消...
箱體震蕩格局或成當(dāng)下市場(chǎng)共識(shí) 截至5月28日，MSCI全球所有國(guó)家指數(shù)（美國(guó)除外）和中國(guó)A股指數(shù)的年內(nèi)漲幅分別約為12.1%和-0.52%。A股表現(xiàn)滯后，或因箱體震蕩格局已成市場(chǎng)共識(shí)。A股滯漲多因居民惜投從5月22日至28日，從深成指、創(chuàng)業(yè)板指和滬綜指表現(xiàn)來看，深弱滬強(qiáng)...
爆款藥物權(quán)益收購協(xié)議引熱議　借路ETF配置創(chuàng)新藥“事半功倍” 5月20日，三生制藥與輝瑞簽訂首付款12.5億美元的BD（藥物權(quán)益收購）協(xié)議，刷新了中國(guó)創(chuàng)新藥出海的新紀(jì)錄，引爆市場(chǎng)情緒。當(dāng)前財(cái)政政策與貨幣政策延續(xù)寬松基調(diào)，經(jīng)濟(jì)韌性有望延續(xù)。尤其近期創(chuàng)新藥行業(yè)閃耀國(guó)際舞臺(tái)，商業(yè)落地持續(xù)、重要領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新突...
政策端持續(xù)釋放積極信號(hào)支持提升資本市場(chǎng)的活力 2024年四季度，受“924”政策催化影響資本市場(chǎng)成交活躍度顯著提升，拉動(dòng)券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2024年證券行業(yè)整體呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，42家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5088.47億元，同比增長(zhǎng)7.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1478.35億元，同比增長(zhǎng)1...

降息驅(qū)動(dòng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行銀行股紅利邏輯獲加持 近年來，國(guó)有大行付息率抬升，2024年開始和中小銀行同步下移，尤其是2024年下半年降幅擴(kuò)大。2024年，國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行的加權(quán)付息率分別為1.91%、2.09%、2.17%、1.98%，較2023年同期分別下降10BP...
公募基金新規(guī)開啟銀行估值重塑新動(dòng)能 5月7日，證監(jiān)會(huì)印發(fā)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（下稱“《方案》”），在基金運(yùn)營(yíng)模式、行業(yè)考核評(píng)價(jià)制度、大力發(fā)展權(quán)益類基金等方面給出了明確指引，旨在引導(dǎo)公募基金從“重規(guī)?！毕颉爸鼗貓?bào)”的轉(zhuǎn)變。其中，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、長(zhǎng)周期考核等規(guī)定為《方...
一季度險(xiǎn)資運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)偏好提升權(quán)益類資產(chǎn)成收益關(guān)鍵突破口 近期，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布保險(xiǎn)業(yè)2025年一季度資金運(yùn)用情況及相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2025年一季度末，中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)34.9萬億元，同比增長(zhǎng)16.7%。一季度，債券市場(chǎng)利率中樞出現(xiàn)回升，持續(xù)吸引險(xiǎn)資增配。截至一季度末，中國(guó)10年期及...

伊利股份財(cái)務(wù)相對(duì)穩(wěn)健 伊利股份（600887.SH）2024年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.22元（含稅）。公司派息率超過90%，通常情況下，這樣的分紅方案值得打滿分。但說實(shí)話，我一度懷疑公司的財(cái)務(wù)狀況不足以支撐這樣的派息率——在我202...
理性應(yīng)對(duì)特朗普2.0經(jīng)濟(jì)政策 提振內(nèi)需消費(fèi)和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)再平衡，成為有效應(yīng)對(duì)美方關(guān)稅行動(dòng)的必然選擇。特朗普的經(jīng)濟(jì)政策重塑全球貿(mào)易，也對(duì)中國(guó)增長(zhǎng)造成挑戰(zhàn)，中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略可以從立足內(nèi)循環(huán)、強(qiáng)化自主性、多元化布局著手。美國(guó)總統(tǒng)特朗普開始第二任期，其標(biāo)志性的“美國(guó)優(yōu)先”經(jīng)濟(jì)政策...
富森美更宜于穩(wěn)步發(fā)展 富森美（002818.SZ）2024年度利潤(rùn)分配方案為：向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利6.8元（含稅）。 2024年度富森美的派息率高達(dá)117%，值得贊揚(yáng)。以本文寫作時(shí)富森美的股價(jià)（12.80元左右）來計(jì)算，其股息收益率約為8.44%。...
山東路橋：市值管理的關(guān)鍵在于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 山東路橋（000498.SZ）滾動(dòng)市盈率（PE，TTM）不到4倍。為什么如此低？我們認(rèn)為，其中很重要的原因是山東路橋賺利潤(rùn)不賺現(xiàn)金，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不理想。如果要提高公司市值，山東路橋必須下大力氣改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流不匹配 ...
直播帶貨企業(yè)的商業(yè)模式與估值邏輯 截?2024年底，中國(guó)直播電商的??規(guī)模超過6億，市場(chǎng)規(guī)模超過5萬億元，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額?重超過10%。在此背景下，有?批頭部主播在?業(yè)中具有強(qiáng)?的影響?，同時(shí)也出現(xiàn)了?批以直播帶貨為核?業(yè)務(wù)的公司。在資本市場(chǎng)中，如何對(duì)這種以主播為公司...
風(fēng)電設(shè)備行業(yè)的結(jié)構(gòu)性景氣機(jī)會(huì) 風(fēng)電設(shè)備板塊在資本市場(chǎng)一直是個(gè)波動(dòng)巨大的貝塔行業(yè)，行業(yè)波動(dòng)的核心原因在于政策驅(qū)動(dòng)。而在低谷和景氣轉(zhuǎn)換的過程中，則存在著結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。政策規(guī)劃與補(bǔ)貼使得行業(yè)有波動(dòng) 2019-2020年中國(guó)風(fēng)電行業(yè)在補(bǔ)貼退坡倒計(jì)時(shí)下引發(fā)搶裝潮，期間國(guó)內(nèi)新增風(fēng)...