政府規(guī)制、交易網(wǎng)絡(luò)與地方政府債券定價(jià)

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摘要：針對(duì)中國地方政府債券市場存在的“利率倒掛”現(xiàn)象，財(cái)政部通過窗口指導(dǎo)機(jī)制直接提升了地方政府債券發(fā)行利率的“地板價(jià)”。采用2018年銀行間債券市場交易網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，探究此項(xiàng)政策對(duì)二級(jí)市場的具體影響及其作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：第一，發(fā)行定價(jià)限制有效地提高了地方政府債券發(fā)行利率和交易收益率，促成了一、二級(jí)市場之間的穩(wěn)定聯(lián)動(dòng)效應(yīng)；第二，異質(zhì)性分析表明，這種市場聯(lián)動(dòng)效應(yīng)存在區(qū)位異質(zhì)性和債券發(fā)行期限上的異質(zhì)性；第三，機(jī)制分析表明，發(fā)行定價(jià)限制促使債券發(fā)行價(jià)格更加公允，增強(qiáng)了二級(jí)市場活躍度，交易網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)“大世界”特征并降低了風(fēng)險(xiǎn)，最終提升了交割凈價(jià)與交易收益率。（剩余20172字）