文過飾非：股權(quán)質(zhì)押與MD&A文本信息粉飾

——基于機(jī)器學(xué)習(xí)文本分析方法的實(shí)證研究

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摘要：文章基于2013—2021年我國A股上市公司數(shù)據(jù)，研究控股股東股權(quán)質(zhì)押對管理層討論與分析（MD&A）文本信息粉飾的影響，并分析機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn)：控股股東在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押后，會策略性地粉飾MD&A文本信息；壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者對股權(quán)質(zhì)押與MD&A文本信息粉飾之間的關(guān)系發(fā)揮負(fù)向調(diào)節(jié)作用，壓力敏感型機(jī)構(gòu)投資者未發(fā)揮調(diào)節(jié)作用；進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，在融資約束程度高、企業(yè)聲譽(yù)差、信息不對稱程度高的企業(yè)中，控股股東粉飾MD&A文本信息的動機(jī)更強(qiáng)，壓力抵制型機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督作用也更強(qiáng)。（剩余14424字）