清華金融評(píng)論

2025年03期

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《清華金融評(píng)論》以“頂天、立地、學(xué)術(shù)、政策”為辦刊原則，以“分析研究經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、解讀評(píng)論經(jīng)濟(jì)金融政策、建言獻(xiàn)策經(jīng)濟(jì)金融... 展開

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外部環(huán)境之“變”和我國(guó)發(fā)展之“進(jìn)” “十五五”時(shí)期相較于以往的五年規(guī)劃期，最顯著的特征就是百年未有之大變局的加速演進(jìn)?？梢哉f(shuō)，準(zhǔn)確識(shí)“變”是科學(xué)制定“十五五”規(guī)劃的基本前提。那么，外部環(huán)境之“變”主要表現(xiàn)在哪些方面呢？首先，新一輪科技革命向縱深推進(jìn)。人工智能的迅速迭代升級(jí)，...

前瞻 中國(guó)人民銀行：強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié) 2月18日，應(yīng)邀出席由國(guó)際貨幣基金組織與沙特聯(lián)合主辦的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體研討會(huì)，并做主旨發(fā)言。他表示，下一步，中國(guó)政府將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)，持續(xù)推動(dòng)...
回顧 中國(guó)人民銀行連續(xù)三個(gè)月增持黃金國(guó)家外匯管理局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為32.090億美元，較2024年12月末上升67億美元，升幅為 0.21‰ 中國(guó)1月末黃金儲(chǔ)備7345萬(wàn)盎司，環(huán)比增加16方盎司，為連續(xù)第三...
觀點(diǎn)&數(shù)字 精彩觀點(diǎn) 習(xí)近平中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席中共中央總書記、國(guó)家主席、中央軍委主席習(xí)近平2月17日在北京出席民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)并發(fā)表重要講話。習(xí)近平對(duì)當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展作了全面部署。他強(qiáng)調(diào)，黨和國(guó)家對(duì)...

杠桿收縮遇政策托舉，股市震蕩中蓄勢(shì)調(diào)優(yōu) 2025年1月中國(guó)金融市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化下的“穩(wěn)中調(diào)優(yōu)”態(tài)勢(shì)。股票市場(chǎng)震蕩反彈但受假期延長(zhǎng)影響成交清淡，政策松綁與長(zhǎng)線資金人市加速機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型；債市杠桿率顯著下降，利率債與金融債走勢(shì)分化，直接融資擴(kuò)張支撐社融增長(zhǎng)，緩解局部調(diào)整壓力。信貸市場(chǎng)冷...

“十四五”回顧與“十五五”前瞻 策劃/本刊編輯王茅 2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是“十五五”規(guī)劃謀篇布局之年。習(xí)近平總書記在黨的二十屆三中全會(huì)第二次全體會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，要總結(jié)評(píng)估“十四五”規(guī)劃落實(shí)情況，切實(shí)搞好“十五五”規(guī)劃前期謀劃工作。2024年12月召開的中央...
編制“十五五”規(guī)劃，需深入研究“增長(zhǎng)、需求、供給”三個(gè)基本問題 2025年是“十四五”規(guī)劃的收官之年，編制好“十五五”規(guī)劃，把回升向好勢(shì)頭延續(xù)到“十五五”時(shí)期，對(duì)實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化至關(guān)重要。從編制規(guī)劃的角度來(lái)看，中期的經(jīng)濟(jì)問題，也是編制規(guī)劃時(shí)需要考慮的三個(gè)基本問題：一是增長(zhǎng)，二是需求，三是供給。增長(zhǎng)：如...
“十五五” 時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)展望 “十五五”時(shí)期是我國(guó)全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家、向2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化目標(biāo)邁進(jìn)的承上啟下關(guān)鍵期。本文探討了國(guó)際環(huán)境發(fā)展變化及其對(duì)我國(guó)的影響，分析了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，在此基礎(chǔ)上對(duì)“十五五”時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行展望，...
“十五五” 時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的主要看力點(diǎn) 2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要扎實(shí)推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，高質(zhì)量完成“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)，要準(zhǔn)確把握世情國(guó)情黨情社情，加強(qiáng)戰(zhàn)略謀劃，制定好中央“十五五”規(guī)劃建議。為此，要準(zhǔn)確把握高質(zhì)量發(fā)展的科學(xué)內(nèi)涵、重大意義和巨大潛力，不斷推進(jìn)供給結(jié)構(gòu)、需求...
我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的主要挑戰(zhàn)及其應(yīng)對(duì) 在對(duì)當(dāng)前的形勢(shì)保持謹(jǐn)慎樂觀的同時(shí)，或許更有必要對(duì)未來(lái)五年甚至更長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期的增長(zhǎng)前景給予高度關(guān)注。以人工智能、量子計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈和生物技術(shù)等為代表的新一輪科技革命方興未艾，創(chuàng)新和發(fā)展的機(jī)遇將會(huì)不斷涌現(xiàn)。與此同時(shí)，對(duì)于外部環(huán)境和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)...
“十五五” 展望：在城鄉(xiāng)融合中破解共同富裕難題 黨的二十屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于進(jìn)一步全面深化改革、推進(jìn)中國(guó)式現(xiàn)代化的決定》（以下簡(jiǎn)稱《決定》）指出，城鄉(xiāng)融合發(fā)展是中國(guó)式現(xiàn)代化的必然要求。必須統(tǒng)籌新型工業(yè)化、新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村全面振興全面提高城鄉(xiāng)規(guī)劃、建設(shè)、治理融合水平，促進(jìn)城鄉(xiāng)要素...
謀劃“十五五”時(shí)期人口高質(zhì)量發(fā)展需關(guān)注的幾對(duì)關(guān)系 以應(yīng)對(duì)老齡化、少子化為重點(diǎn)完善人口發(fā)展戰(zhàn)略，奠定了“十五五”時(shí)期人口相關(guān)規(guī)劃的主題、主線和主要內(nèi)容。本文立足于中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃要求，從理論和政策方面闡釋人口發(fā)展問題。在此框架下本文討論了幾對(duì)重要關(guān)系，并把由此形成的理念拓展到關(guān)鍵性政策領(lǐng)域，提...
應(yīng)對(duì)需求不足要求宏觀政策機(jī)制轉(zhuǎn)型 2024年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，需求不足是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的主要困難和挑戰(zhàn)，2025年經(jīng)濟(jì)工作的首要重點(diǎn)任務(wù)是“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”。在現(xiàn)階段，面向家庭部門的財(cái)政擴(kuò)張，同時(shí)增強(qiáng)財(cái)政的自動(dòng)穩(wěn)定器功能，可...
“十五五” 時(shí)期擴(kuò)大內(nèi)需應(yīng)在幾個(gè)結(jié)合點(diǎn)上求突破 我國(guó)即將進(jìn)入“十五五”時(shí)期。內(nèi)需是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力和穩(wěn)定錨。本文指出，在 *+ 五五”時(shí)期擴(kuò)大內(nèi)需要把握好科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展、新型城鎮(zhèn)化和鄉(xiāng)村振興、人文和經(jīng)濟(jì)、投資和消費(fèi)的結(jié)合點(diǎn)，在多點(diǎn)突破中不斷形成新動(dòng)能，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)...
充分認(rèn)識(shí)增強(qiáng)宏觀政策取向一致性的必要性、可行性和現(xiàn)實(shí)性 “十五五”時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新的階段，由于宏觀調(diào)控內(nèi)在要求不斷提高，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的外部條件與環(huán)境持續(xù)變化，需要進(jìn)一步完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理體系和提高宏觀經(jīng)濟(jì)治理能力，特別是增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向一致性。應(yīng)圍繞完善宏觀調(diào)控制度體系，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策之間的...
我國(guó)財(cái)政政策遠(yuǎn)景展望：財(cái)政政策轉(zhuǎn)型的必要性與可能路徑 自2008年以來(lái)，本輪積極財(cái)政政策實(shí)行了長(zhǎng)達(dá)17年之久，積極財(cái)政政策的內(nèi)涵和特點(diǎn)也逐漸發(fā)生了變化，及時(shí)總結(jié)積極財(cái)政政策的效果、分析當(dāng)前財(cái)政政策存在的不足，并指出未來(lái)財(cái)政政策可能的轉(zhuǎn)型方向具有重要意義。我國(guó)積極的財(cái)政政策有力地促進(jìn)了穩(wěn)增長(zhǎng)、惠...
借鑒我國(guó)財(cái)政歷史經(jīng)驗(yàn)，展望“十五五” 財(cái)政發(fā)展 新中國(guó)成立以來(lái)，我國(guó)財(cái)政在不同歷史時(shí)期承擔(dān)了重要的使命，經(jīng)歷了多次重大變革。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的“統(tǒng)收統(tǒng)支”，到改革開放后的“財(cái)政包干”，再到1994年分稅制改革以及新時(shí)代現(xiàn)代財(cái)政制度的建設(shè)，財(cái)政政策和管理體制不斷調(diào)整以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的需要。...
“十五五”時(shí)期我國(guó)信托業(yè)發(fā)展著力點(diǎn)的思考 在全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的新征程中，進(jìn)一步思考信托業(yè)高質(zhì)量發(fā)展路徑和著力點(diǎn)是信托行業(yè)立足本源、服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化大局的應(yīng)有之義，也是信托業(yè)科學(xué)謀劃“十五五”戰(zhàn)略定位、服務(wù)建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)的應(yīng)有之義。本文認(rèn)為，信托業(yè)要堅(jiān)守受托人定位，回歸信托本...

中國(guó)經(jīng)濟(jì)2025年看點(diǎn) 當(dāng)前，外部環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性不斷提升，而內(nèi)部有效需求不足、社會(huì)預(yù)期偏弱等問題依然突出。2024年12月9日中共中央政治局會(huì)議和2024年12月11一12日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都高度關(guān)注這些問題。兩次會(huì)議定調(diào)很積極，集中出現(xiàn)不少...
亞洲產(chǎn)業(yè)鏈的崛起和中國(guó)地位的重塑 區(qū)域化浪潮的背景：全球產(chǎn)業(yè)鏈的第五次變革本輪全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑與過(guò)去四次有何不同過(guò)去五百多年里世界在西方國(guó)家的主導(dǎo)下搭建起全球化網(wǎng)絡(luò)。2008年金融危機(jī)以后，全球化步伐有所放緩。近幾年來(lái)，保護(hù)主義下的逆全球化思潮來(lái)襲，疊加新冠疫情和地緣政治...

農(nóng)村信用社省市縣三級(jí)機(jī)構(gòu)模式分析及改革建議 農(nóng)村信用社（以下簡(jiǎn)稱農(nóng)信社）的改革主要圍繞省、市、縣三級(jí)機(jī)構(gòu)。要取得更好的改革成效，改革應(yīng)當(dāng)省、市、縣三級(jí)機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌考慮、一體推進(jìn)。本文在分析農(nóng)信社省、市、縣三級(jí)機(jī)構(gòu)不同模式的基礎(chǔ)上，就農(nóng)信社機(jī)構(gòu)的職能責(zé)任、監(jiān)督機(jī)制、股權(quán)設(shè)置等方面提出相關(guān)改...
強(qiáng)化金融法治保障，維護(hù)金融穩(wěn)定與發(fā)展 當(dāng)前我國(guó)金融的穩(wěn)定與發(fā)展面臨一系列新挑戰(zhàn)，對(duì)強(qiáng)化法治保障的需求更加迫切。未來(lái)強(qiáng)化金融法治保障需要關(guān)注信義義務(wù)細(xì)則、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和處置機(jī)制、金融合約剩余控制權(quán)安排等三方面問題，不斷提高金融系統(tǒng)韌性?？梢灾贫ń鹑诜槠鯔C(jī)，加快完善金融基礎(chǔ)性法律制度...

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則背景下壽險(xiǎn)公司績(jī)效管理路徑探析 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則背景下壽險(xiǎn)公司績(jī)效管理路徑探析財(cái)政部修訂印發(fā)的新保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在合同初始確認(rèn)、計(jì)量和財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)等方面有較大變化，其實(shí)施將對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)，特別是壽險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況和績(jī)效考核等方面產(chǎn)生較大影響。本文通過(guò)深入研究在新準(zhǔn)則背景下構(gòu)建科學(xué)合...
中國(guó)健康險(xiǎn)“保險(xiǎn)+服務(wù)”模式：經(jīng)驗(yàn)借鑒與本土化探索 我國(guó)健康險(xiǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷短暫爆發(fā)式增長(zhǎng)后迅速進(jìn)入增長(zhǎng)瓶頸期。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，僅靠保險(xiǎn)行業(yè)自身發(fā)展難以提高商業(yè)健康險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模。目前，國(guó)際成熟商業(yè)健康險(xiǎn)公司均采用“保險(xiǎn) + 服務(wù)”模式。本文對(duì)美國(guó)和德國(guó)的醫(yī)療體系特征及典型商業(yè)健康險(xiǎn)公司發(fā)展模式進(jìn)行對(duì)...

A股中長(zhǎng)期走勢(shì)的戰(zhàn)略因素 盈利周期的變動(dòng)是決定A股中長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵因素，而估值的長(zhǎng)期穩(wěn)定性表明股市上行須依賴經(jīng)濟(jì)基本面的支撐。同時(shí)，政策發(fā)力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資本市場(chǎng)改革以及市場(chǎng)開放程度的提升，共同推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)從融資市向投資市轉(zhuǎn)變，并強(qiáng)化其長(zhǎng)期投資價(jià)值。宏觀環(huán)境...
關(guān)于資本市場(chǎng)公開與非公開二分法監(jiān)管方式的反思與完善 新“國(guó)九條”提出關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管能力建設(shè)的要求。目前資本市場(chǎng)監(jiān)管介入邊界主要以公開和非公開作為單一標(biāo)準(zhǔn)。這種二分法監(jiān)管方式界定較為模糊，監(jiān)管顆粒度較為粗糙，已難以適應(yīng)當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)展要求。本文對(duì)二分法監(jiān)管存在的問題進(jìn)行分析，并從資本市場(chǎng)...

我國(guó)資產(chǎn)服務(wù)信托創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀、問題及建議 資產(chǎn)服務(wù)信托體現(xiàn)信托制度優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)種類多樣，成為信托公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的重要方向。本文先探討我國(guó)資產(chǎn)服務(wù)信托發(fā)展現(xiàn)狀，剖析我國(guó)資產(chǎn)服務(wù)信托發(fā)展存在的問題，接著研究海外資產(chǎn)服務(wù)信托發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)政策建議，包括加強(qiáng)信托文化普及、完...
保險(xiǎn)資金積極深耕債券投資持續(xù)助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展 培育新質(zhì)生產(chǎn)力是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的重要?jiǎng)恿?，也是推?dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心引擎。作為管理著大規(guī)模、長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性保險(xiǎn)資金的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)積極探索和深入研究如何有效支持新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。鑒于保險(xiǎn)資金對(duì)安全性的訴求和以固收投資為...

DeepSeek大模型在銀行業(yè)的應(yīng)用探索 本文跟進(jìn)大語(yǔ)言模型（以下簡(jiǎn)稱大模型）在銀行業(yè)應(yīng)用的最新實(shí)踐，深入探討DeepSeek大模型在銀行業(yè)的應(yīng)用。文章先剖析DeepSeek的技術(shù)性能及比較優(yōu)勢(shì)，接著闡述銀行業(yè)核心需求，分析DeepSeek適配性，并提出推動(dòng)技術(shù)業(yè)務(wù)融合、統(tǒng)籌大模型...
數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表實(shí)踐及有關(guān)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系構(gòu)建的思考 我國(guó)將數(shù)據(jù)列作重要的生產(chǎn)要素之一，數(shù)據(jù)資產(chǎn)的重要性日益突出。本文研究了數(shù)據(jù)資源運(yùn)用流通的模式與情景，分析了數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表落地案例、數(shù)據(jù)資產(chǎn)融資案例，探討了數(shù)據(jù)資產(chǎn)出資入股情況，并在此基礎(chǔ)上，就構(gòu)建企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)進(jìn)行了思考與建議。數(shù)據(jù)資...

債券與股票：投資的信息 論文《債券與股票：投資的信息》深入剖析了資產(chǎn)波動(dòng)率、股票波動(dòng)率、信用利差、杠桿率和托賓Q值等常用指標(biāo)的信息內(nèi)涵和結(jié)構(gòu)性聯(lián)系，并結(jié)合資本結(jié)構(gòu)、信用風(fēng)險(xiǎn)和投資決策的模型框架，為理解企業(yè)投資行為、風(fēng)險(xiǎn)管理及其與資本市場(chǎng)的聯(lián)系提供了新視角。學(xué)術(shù)界...

央企創(chuàng)業(yè)投資基金服務(wù)科技成果轉(zhuǎn)化的路徑探索 央企創(chuàng)業(yè)投資基金服務(wù)科技成果轉(zhuǎn)化的路徑探索在全球科技競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，科技成果轉(zhuǎn)化已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心動(dòng)力之一。央企創(chuàng)業(yè)投資基金（以下簡(jiǎn)稱央企基金）作為國(guó)家戰(zhàn)略資本的重要載體，在促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化方面的重要性日益凸顯。...

日本經(jīng)濟(jì)適應(yīng)性寬松延遲轉(zhuǎn)向主動(dòng)治理政策的代價(jià) 20世紀(jì)80年代，日本迅速崛起為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。20世紀(jì)90年代初，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，日本經(jīng)濟(jì)陷入了長(zhǎng)期的低迷與衰退。日本在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，從實(shí)施適應(yīng)性寬松政策到主動(dòng)治理政策的長(zhǎng)達(dá)10余年的延遲轉(zhuǎn)向，為全球經(jīng)濟(jì)提供了深刻且極具價(jià)值的經(jīng)驗(yàn)教...
特朗普叫停央行數(shù)字貨幣（CBDC）的影響及建議 當(dāng)?shù)貢r(shí)間2025年1月23日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普簽署一項(xiàng)行政令，禁止任何機(jī)構(gòu)在美國(guó)境內(nèi)外發(fā)行或使用央行數(shù)字貨幣（CBDC），放松對(duì)私人發(fā)行數(shù)字貨幣的監(jiān)管。本文分析該行政令將給美國(guó)數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管環(huán)境和生態(tài)體系帶來(lái)哪些重大改變，并提出了我國(guó)的應(yīng)對(duì)措施...

布雷頓森林會(huì)議與布雷頓森林貨幣體系 1944年7月，44個(gè)國(guó)家的代表齊聚美國(guó)新罕布什爾州布雷頓森林小鎮(zhèn)的華盛頓山飯店，參加聯(lián)合與聯(lián)系國(guó)家貨市金融會(huì)議，即“布雷頓森林會(huì)議”。會(huì)議通過(guò)了《布雷頓森林協(xié)定》，標(biāo)志著布雷頓森林貨幣體系的產(chǎn)生。正值布雷頓森林會(huì)議召開逾八十周年之際，本文...